2012年二季度(上半年)欧洲宏观经济报告(完)

2012年7月14日

五、欧洲经济下行对华影响

（一）欧洲经济衰退对中国的影响

按中国海关数据，今年4-5月，中国对欧盟出口货物579亿美元，同比增长0.6%，高于第一季度的-1.8%。月度趋势与此相同，最近3个月同比变动幅度依次为-3.1%、-2.4%和3.4%。

鉴于欧洲经济衰退第三季度将加深，中国对欧出口探底势头仍将持续，第三季度可能再次下调，但在季末企稳。

图表14 中国对欧盟出口正在探底

中国对欧盟出口额

按商务部数据，欧盟对华直接投资4-5月合计13.7亿美元，同比增长56.8%；而第一季度同比下降31.3%。逐月数据显示的反弹趋势更为明显。1-5月，欧洲对华直接投资数据同比变动幅度依次为-42.4%、-20.8%、-27.3%、-16%和202.1%，显示欧洲对华投资在1月至4月持续探底并企稳，5月出现大幅反弹。当然，5月反弹幅度如此之大，部分原因在于去年5月基数很低。

图表15 欧盟对华直接投资初显反弹，但可能难以持续

欧盟对华直接投资额度

第三季度，由于以西班牙为代表的欧元区银行业危机的恶化，欧洲资本来华势头难以明显好转，此前的反弹难以为继。

欧元资产价格低迷，为直投欧洲带来良机

欧洲经济的低迷使欧洲正成为市场并购的主要目标。在新兴市场对发达经济体的收购中，欧洲2011年占60%，今年截至目前占50%。

按欧洲央行数据，在最近四个季度里，欧元名义有效汇率（按欧元区最重要20个贸易伙伴的贸易权重计算）环比贬值幅度依次为1.6%、1.4%、2.6%和1.3%，累计贬值达6.6%。欧元的持续走低，将使欧元资产变得越发便宜。

图表16 欧元连续四个季度贬值

欧元有效汇率

第二季度，道琼斯欧元区股指环比下跌8.1%，其中德国DAX跌3.5%，法国CAC40跌7.6%，葡萄牙跌8.9%，意大利跌13.6%，西班牙跌19.3%。这些指数在今年春季呈现环比或大涨或微跌态势。

在西班牙，房地产价格今年第一季度同比下跌7.2%（巴塞罗那等城市跌约10%），延续了始于2008年冬季的持续下跌趋势和始于2010年冬季的加速下跌势头，截至今年第一季度，已累计下跌20%。

在希腊，城市住宅价格从2009年春季开始同比持续下跌，累计跌幅达12%；首都雅典市的房价从2008年秋季开始持续下跌，近期跌势加剧，截至去年冬季累计跌幅达18%。

在葡萄牙，房地产价格从2010年秋季开始下跌，最近半年加剧下跌，5月同比跌幅达9%。

同美国相比，由于中欧关系比中美关系更为融洽，中国企业收购欧洲资产的政治障碍比美国少。上述特点将为中国企业近期深入欧洲市场提供更多的机遇。

（二）中国应对欧洲经济衰退的政策建议

1.中国具有良好的应对条件

中国对欧洲出口敞口正在下降。今年第一季度，中国货物进出口/GDP为50.2%，在过去九个季度里排位倒数第三，较其间最高的55%下降了近5个百分点。此外，货物贸易差额/GDP今年第一季度为0.1%，几乎为过去9个季度最低值，而其间该指标最高曾达4.5%。

在中国货物出口总额中，目标市场欧盟和美国的份额今年2月均为16.9%，但从3月开始，欧盟开始低于美国，3月-5月欧盟的份额不超过16.9%，而美国的份额从17.3%升值17.5%。美国经济势头目前明显好于欧洲。这有助于部分缓解中国外部需求走弱的负面冲击。

2011年第四季度，中国对欧洲银行债权/GDP为3.5%，低于日本的6.9%、印度的7.3%、韩国的13%、中国台湾的16%、新加坡的71%和中国香港的151%等。

2011年第四季度，中国政府债务/GDP为26%，低于中国香港与韩国的34%、中国台湾的41%、印度的68%、新加坡的101%和日本的230%。此外，中国拥有庞大的外汇储备，后者同GDP的比值在2011年第四季度为45%，高于印度的16%、日本的21%和韩国的28%。

中国CPI第二季度同比增长3.2%，比此前一年最多已放缓2.5个百分点。这为中国央行采取宽松政策创造了更好的条件。

2.中国应对欧债危机的政策建议

以应坚定不移地推进国内结构改革。以欧洲经济为代表的全球经济放缓，为中国政府应对国内结构调整的各种阻力提供了很好的理由，是非常难得的战略机遇。付出经济增长速度暂时放缓的代价，可以赢得结构调整的收益，从而确保中国经济中长期内可持续发展。

大型国有企业是中国海外并购的主力，在相关交易方面面临繁复的管理，致使并购交易的效率和效益较为低下。应简化管理程序，并将分散在多个管理部门的相关监管职能集中在一起（如合署办公），并将一些权力下放给企业。