2012年二季度(上半年)欧洲宏观经济报告(1)

2012年7月14日

欧洲经济：多重危机交织，衰退难免深化

第二季度，主权债务尚未根治，银行业危机接踵而来，多国政局先后动荡。受此影响，欧洲经济陷入轻度衰退，失业再创新高；通胀压力继续下降，增加货币政策调整空间。中国对欧洲出口继续探底，欧洲来华直接投资企稳反弹；欧元资产价格不断下行，有助于中国继续扩大对欧直接投资。

第三季度，随着银行业危机的不断恶化和主权债务危机的间歇性爆发，外部需求难以明显反弹，尽管国际大宗商品价格下行和宏观经济政策更为宽松，但欧洲经济继续下行的风险超过上行可能。欧元区经济衰退将进一步深化，GDP同比将收缩0.8%，通胀有望继续下行，接近2%的政策目标。

中国有良好的基础来应对欧洲经济的进一步衰退。为增强国内经济中长期可持续发展的能力，中国应坚定结构调整的经济治理理念，并尽快改革直接投资管理体制，努力提高中国海外投资的效率和效益。

一、第二季度回顾：经济陷入轻度衰退，失业再创新高

按初步估计数据，今年第二季度，欧元区GDP同比下降0.6%，而此前三个季度先后为1.3%、0.7%和-0.1%，其中最近两个季度均收缩。尽管今年第一季度经济企稳信号强烈，但第二季度收缩再次加剧，致使最近三个季度环比连续紧缩。这标志着欧元区经济正式陷入衰退。

从国别来看，德国经济继续放缓，主权重债四国经济继续收缩。德国GDP同比增长0.8%，比上季度放缓0.4个百分点，法国与上季度的0.3%持平；意大利、西班牙、葡萄牙和希腊收缩2.4%、1.6%、2.4%和6.8%，收缩幅度均比上季度扩大。

图表7 欧洲经济继续下滑，但势头正在减弱

欧洲各国GDP增速

在德国和法国的带领下，欧元区GDP第二季度同比增速比第一季度放缓0.5个百分点，而第一季度比去年第四季度放缓0.8个百分点。其中，德国相应数字分别为0.4和0.8；法国相应数字分别为0和0.9。但是，意大利和西班牙经济衰退幅度再次扩大，呈现加速收缩势头。

欧元区PMI从今年第一季度的48.5，降至4月的45.9和6月的46.4，显示年初的反弹不够稳固。Sentix经济指数与此类似，今年前三个月持续反弹，从-21.1升至-8.2，但4-6月掉头持续向下，降至-28.9，处于2009年5月以来的谷底。主要原因包括：各国银行持续去杠杆化，信贷持续紧缩；西班牙银行遭遇巨大资金缺口，重组压力增大；财政持续紧缩，私人消费与投资信心疲弱；政治大选助推公众反紧缩情绪，希腊退出欧元区的广泛担忧，导致金融市场再次陷入动荡，市场不确定性增大。

图表8 欧洲主权重债国家就业状况继续恶化

欧洲各国失业率

受经济衰退加深的影响，欧元区失业率从第一季度的10.9%升至第二季度的11.1%，连续14个月创新高，但区内呈现两极分化态势。其中，意大利10%，法国10.2%，葡萄牙16%，西班牙24.2%，希腊24.3%，均比上季度恶化；德国就业状况近三个季度持续好转，失业率仅6.8%，在欧元区内最低；英国的失业率近两个季度稳定在8.3%。重债国家青年失业率继续上升，其中西班牙和希腊超过52%。

在5月欧盟2487万失业者中，失业超过一年者102万，占4.1%；超过两年者近55万，占2.2%。就业形势的日益恶化，不仅直接降低家庭的收入和消费，而且加重社会福利负担和财政补贴压力，甚至阻碍长期经济增长。

二、通胀压力继续下降

第二季度，由于经济继续放缓，通胀水平不断下降。初步估计显示，欧元区调和消费者价格指数（HICP）同比上涨2.5%，比第一季度放缓0.2个百分点。其中，德国放缓0.6个百分点，法国放缓0.3个百分点，葡萄牙和希腊放缓0.7和1.1个百分点，意大利和西班牙有所反弹。英国通胀放缓0.4个百分点。目前，德、法、西通胀水平已较为接近或等于政策目标，希腊大幅放缓至1%以内。

图表9 欧洲通胀继续回落，离政策目标越来越近

欧洲各国HICP同比增速

4月至5月，欧盟能源HICP同比分别上涨8%和7.1%，而1-3月依次为9.1%、9.3%和8.3%，前者比后者平均回落1.3个百分点。与此相应，欧盟HICP同比增速从第一季度的2.9%回落至4月的2.7%和5月的2.6%。在此期间，欧盟不含能源和非加工食品的HICP同比增速小幅回落0.1个百分点。按欧盟统计局的数据，能源消费在欧盟今年HICP篮子中的权重为113.1%。由于银行信贷紧缩和私人需求不振，短期内通胀压力仍将不断减弱。通胀的持续下行，为欧洲中央银行采取更为宽松的货币政策提供了更多空间。

图表10 能源价格回落，是欧洲物价涨势放缓的主要原因

欧洲HICP