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2012年一季度全球宏观经济报告：日本篇(2)
2012年4月4日
二、外部风险拖累宏观经济，“空洞化”侵蚀增长
2011年日本的经济增长主要受制于日本大地震、泰国洪灾等引起的内外需变化。第3季度零部件供应链得到修复，震后重建全面展开，经济增长势头良好。第4季度经济负增长则主要是外部经济疲软和泰国洪灾影响国内供应链造成出口下降所致。从私人消费及私人部门设备投资等国内需求看，增长较为稳定。
欧债危机扩大和能源价格上涨风险是当前日本经济面临的主要问题
外部风险是日本经济面临的主要问题。其一是欧债危机扩大的风险。如果欧债危机引发的欧洲经济恶化波及美国以及中国为代表的新兴经济体，日本出口可能继续出现明显下滑。其二是能源价格风险。福岛核事故导致电力供应不足的忧虑一直存在，原油及天然气等能源进口需求大增，但伊朗核危机若加剧，可能造成2012年能源价格进一步上涨，将给日本的生产和居民生活带来严重影响。
产业“空洞化”可能长期侵蚀日本经济增速的微观基础
贸易由顺差转为逆差也折射出日本经济的产业“空洞化”问题日趋严重。日本经济以出口导向为主，贸易长期顺差，但2011年出现近2.5万亿日元的贸易逆差。进入2012年，贸易逆差状况并未好转，1月份贸易逆差达到1.48万亿日元。这与日本对外直接投资所反映的产业“空洞化”可相互印证。地震之后，日本对外直接投资明显加快，第3、4季度分别高达3.4和3万亿日元。企业从日本本土“出走”，可能从供给与需求两个方向上同时侵蚀日本经济增速的微观基础。
图21日本贸易由顺差变逆差，灾后对外直接投资加快
三、经济政策短期积极，债务负担长期难解
央行将采取更积极货币政策
尽管日本基准利率（即隔夜拆借利率，OCR）目标维持在0-0.5%的超低水平，缺乏进一步调控的余地，但2012年2月日本央行突然宣布将资产购买规模扩大10万亿日元，并设定1%的通胀目标，意味着日本央行将为摆脱通缩采取更积极的货币政策。日本央行确定继续实施宽松货币政策后日元汇率走弱，但尚不能判定日元超高位运行的局面已经结束，近期日元贬值的可持续性还有待观察。
政府追加预算将主要用在2012年
截至2012年2月，日本政府共计四笔灾后重建追加预算获得通过，总额分别高达4万亿、2万亿、12万亿和2.5万亿日元，相当部分用在2012年的基础设施建设，以及旨在推动受地震、海啸影响严重的东北部经济复苏的减税等。
公共债务规模过大，短期内难以解决
日本公共债务规模几乎达到其GDP的两倍。为了解决债务不可持续的问题，日本民主党政府提议2014年4月把消费税税率由当前的5%提升到的8%，并在2015年10月提升到10%。但该提议在国会受到掣肘，反对党认为增税计划会扼杀经济复苏。如果提税计划一直被杯葛而不能实施，会影响国际评级机构对日本的评级，这将提升日本国际上的融资成本，对其经济增长产生负面影响。
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