2012年一季度全球宏观经济报告：美国篇(1)

2012年3月31日

美国经济：复苏渐趋巩固，失衡有所回归

在私人消费和企业投资的支撑下，2012年美国经济经济增长将呈前低后高态势，全年经济预计增长2.3%，好于2011年。经济复苏过程中，低储蓄率、高贸易赤字等失衡现象回归，美国经济结构调整任重道远。受人口因素变化影响，美国中长期的潜在增长率下降，未来较长时期内美国经济平均增速低于3%。

美国经济复苏在低水平巩固

美国经济增长仍处于较低水平，但复苏势头逐渐稳固。2011年美国全年GDP增长率为1.7%，仍低于美国过去30年平均2.6%的增长率，说明美国尚没有完全克服金融危机的负面影响，经济增长动力尚没有完全恢复。2011年4个季度美国GDP增长率环比折年率依次为0.4%、1.3%、1.8%和3.0%，下半年出现明显加速势头（图1），这主要应归因于日本大地震、大宗商品价格上涨等冲击的负面影响减退，复苏势头巩固。

图 1 2011年下半年美国GDP增长率逐渐回升

美国GDP增长率

收入、财富效应支撑私人消费温和增长

真实收入、资产负债表支撑私人消费温和增长。2010年以来，扣除税收、价格因素之后的美国居民真实可支配收入增长处于震荡下跌态势，但随着2011年下半年就业市场的改善，从9月份开始真实可支配收入出现缓慢增长（图2）；美国家庭去杠杆化进程继续推进，再加之股票市场的恢复，美国家庭资产负债表继续改善，2011年2~3季度家庭负债与可支配收入之间的比例逐渐企稳（图3）。上述两大因素为私人消费提供了收入效应和财富效应支持。此外，2011年4月以来消费信贷紧缩有所缓解，并出现轻微的上升态势，这为消费增长创造了外部条件。2011年私人部门消费增长率2.2%，从过去30年的历史经验看，在经济复苏时期消费的增长率一般为2.7%~3.8%左右，因此美国的消费增长仍然有一定上升空间。

图 2美国居民真实可支配收入开始缓慢增长

美国居民真实可支配收入