2012年一季度全球宏观经济报告：日本篇(1)

2012年4月4日

日本经济：走出灾害影响，艰难前行

在日本大地震、泰国洪灾、欧债危机升级以及日元大幅升值等一系列负面冲击之下，日本经济渡过了异常艰难的2011年。2012年日本经济有望在货币和财政政策的助力下走出负增长阴霾。预计日本2012年的经济增速约为1.7%。

一、经济增长乏力，通缩有所缓解

2011年第4季度日本经济复苏乏力。2011年全年实际GDP增长率为-0.9%，第4季度实际GDP环比增速由第3季度的1.7%转为-0.2%，再次回到1、2季度负增长的局面。第4季度经济下行，一是由于供应链受2011年10月以来泰国洪灾影响，日本企业工业活动放缓，二是因为受日元升值和全球经济放缓影响，日本出口下降。第4季度净出口对GDP增长率的贡献度为-0.6%。进入2012年，泰国洪灾影响减弱，日本国内生产缓慢回升。私人消费增长维持稳定，设备投资走出谷底，企业信心整体有所改善，但出口形势仍不乐观。

2011年第4季度日本CPI回归负增长状态，但幅度逐月缩小，2012年上半年有望转负为正。2011年第3季度受灾后重建影响，日本CPI环比由第2季度的-0.2%变为0。第4季度环比再度转负，为-0.1%。10月、11月及12月剔除食品及能源等项之后的季调环比核心通胀率分别为-0.2%、-0.1%和0.0%，幅度呈收窄趋势。考虑到日央行持续宽松的货币政策，2012年上半年CPI负增长状态有望结束。

图19日本经济增长乏力和负CPI并存

日本GDP和CPI

日元汇价仍维持高位，但2012年2月以来日元兑美元出现一个贬值过程

2011年日元对美元升值约5.6%，同期名义有效汇率升值约6.6%。大地震以后日元兑美元迅速升值，随后经七国集团联合干预缓解了升值进程。2011年4月，日元对美元重新进入升值通道。2011年第3季度至今，日元汇价维持高位，日元对美元汇率一直低于80:1。不过2012年2月以来日本央行抑制日元升值的政策初现成效，日元兑美元出现一个贬值过程。日元对美元汇率由2月1日的76.2:1攀升至17日的79.1:1。2011年整体来看日元对人民币呈升值态势。但后半年尤其是2012年2月日元出现贬值以来，人民币对日元出现升值。

图20日元汇价维持高位，近期出现贬值

日元汇率