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2012年一季度全球宏观经济报告：欧洲篇(2)
2012年4月2日
消费显著回落
2011 年第3 季度到去年第4 季度，欧盟最 终消费（GDP 78.6%）同比从增长0.1%到萎缩0.3%，对欧盟GDP 增长的贡献从0.06 个百分点下降至-0.23 个百分点。分国别看， 同期西班牙、荷兰和英国最终消费继续萎缩，法国、德国和波兰 也同样放缓。
图12 欧盟及部分成员国最终消费的增长贡献下降，2011 年下半年
经济增长不断走低，导致失业率再攀新高
去年第4 季度， 欧盟经季节调整的失业率为9.9%，环比上升0.2 个百分点。其中， 失业最严重的国家为西班牙（22.8%）、希腊（超过20%）和葡 萄牙（13.3%），均比上季度恶化。
图13欧盟总失业率和15-24岁青年失业率再创新高，2011年第四季度
青年失业率继续恶化
欧盟15-24岁青年劳动力失业率去年第4季度达22%，比第3季度上升0.5个百分点。其中，西班牙青年失业率为48.7%，希腊为47.2%，意大利和葡萄为牙为31%，均比上季度恶化。按季节调整后的数据，欧盟失业人群中15-24岁青年占23%，其中英国、法国和意大利超过该数字，葡萄牙、西班牙和希腊低于该数字。
严重的失业率将不仅直接影响家庭收入，而且会加大财政的社会保险、失业救助负担，延缓结构改革步伐。青年失业率居高不下，是欧洲社会动荡的重要根源，从而进一步影响宏观经济运行。
二、通货膨胀形势与货币政策
欧盟第4季度物价涨势逐月放缓
欧盟调和消费者价格（HICP）同比增速从去年10月的3.4%逐月回落到今年1月的2.9%。欧盟27国中有19国回落，其中英国回落1.4个百分点，葡萄牙、希腊和西班牙回落0.6-1个百分点，德国和意大利回落0.4个百分点。通胀虽然仍略高于欧央行2%的目标，但已呈下降趋势。
大宗商品价格的下降、经济增长的放缓是重要原因，因此核心通胀和整体通胀均有所下降。
图14欧盟物价涨速回落，2011年1月-2012年1月
货币政策将继续宽松
在主权债务危机严峻的时刻，欧洲中央银行没有拘泥于僵化的通胀目标，而是采取了非常规（non-standard）货币政策手段，支持金融部门为实体经济融资。两轮三年期长期再融资操作向商业银行注入1万多亿欧元的巨大流动性，极大地缓解了欧洲在短期内发生大规模金融危机的可能性，而近期通过针对希腊的第二轮救助方案也有望避免事态恶化。欧债危机最危急的时刻正在过去，市场关注焦点将回到恢复经济增长上来。欧洲央行开始越来越多地关注经济增长和就业创造，预计未来将在通胀基本稳定的前提下，继续出台支持措施。
此外，欧洲中央银行将不得不更大规模地增持重债国家的主权债务。在经济衰退的环境下，商业银行自身的资产负债表仍难得到快速且稳固的调整，信贷紧缩现象短期内可能普遍存在，无法为实体经济提供足够的支持，因而政府债务负担难以根本缓解，欧洲央行将不得不继续在一级市场和二级市场购买主权债券，而且规模可能比以前更大。
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