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2012年净出口、政府开支可能对GDP增长产生负向贡献，但作用有限
随着美国经济的逐渐复苏和稳定，国内需求日趋旺盛，进口增长快于出口增长，从而对GDP增长产生负面拉动。但美国净出口/GDP的比例只有-3~-4%，净出口变化对GDP增长的影响较为有限。政府开支占GDP的比重为20%，2012年美国将继续其财政整顿过程，财政支出会继续适度紧缩，但是随着经济形势好转带来的税收收入增加，美国削减赤字的压力有所缓解；2012年是美国大选年，党派之间的讨价还价将有所升温，财政整顿注定是较为温和的，2012年的美国政府开支不会有大的动作。
私人消费和固定资产投资的良好势头可确保2012年实现温和增长
私人消费和固定资产投资占美国GDP的83%，只要两者保持良好增长势头，净出口和政府开支等其他分项不出现剧烈波动，美国2012年将至少温和增长1。假设私人消费保持2011年2.2%的增长，即使其他项目均为零增长或正负抵消，GDP增长率仍可以达到1.6%；如果采用稍乐观的估计，假设私人消费增长率为1991~2007年的下限2.7%，设备与软件投资增长率为2004~2006年的平均水平8.0%（2011年为10.3%），不考虑其他项目，则GDP增长率为2.5%。因此2012年美国的温和增长是较容易实现的。
彭博数据库80家金融机构预测2012年美国GDP增长率将为2.2%，本报告预计其增长率将为2.3%，仍然略低于3%的长期增长率。专栏1的分析表明，未来10年美国的潜在增长率将有所下降，2.5%左右的增长速度将可能是新的常态。
3%已不宜作为衡量美国宏观经济冷热的界限
长期以来，学术界和实业界一直认为美国的潜在增长率为3%，并假设增长率会围绕该数字上下波动。事实上，近期美国的长期平均增长率已经有所下降——1980~2000年平均增长率为3.1%，但2001~2011年的平均增长率只有1.8%，即使排除2008~2009年的严重衰退，2001~2007年经济扩张期的平均增长率只有2.4%。
在这种背景下，美国未来的潜在增长率值得高度关注。Feldstein（2010）根据简单的柯布道格拉斯生产函数，从劳动力、资本、全要素生产率等方面对美国潜在增长率进行了测算2， 认为劳动力供给的增长率会下降；总储蓄率不会有大的变化，因此资本形成速度变化不大；如果全要素生产率增长率恢复到2000年之前的水平，则2010~2019年美国的潜在增长率将为2.6%，低于过去3%的长期水平。
2012年《总统经济报告》（以下简称《报告》）以劳动力供给为主线，对比了1953~2007年和2011~2022年两个区间的潜在增长率。《报告》指出1953~2007年美国16岁以上人口的年增长率1.4%，而2011~2022年将降为1.0%，使潜在增长率下降0.4个百分点；随着人口年龄结构的变化，尤其是随着战后婴儿潮进入退休年龄，劳动参与率增长率会从之前的0.2%下降为-0.1%，使潜在增长率下降0.3个百分点。这两个因素叠加将使潜在增长率从之前的3.2%下降为2.5%（其他因素如周工作小时数、劳动生产率等因素的贡献正负抵消）。
尽管上述两种测算的方法存在差别，但结论均认为美国的潜在增长率将有所下降。其关键证据也较为接近：随着人口增速的下降、老龄化的加剧，除非劳动生产率或全要素生产率出现大幅跃升，潜在增长率下降将不可避免。从这个角度看，3%的潜在增长率可能已经成为历史，未来也不宜再将其作为宏观经济冷热的分界线。
就业市场继续缓慢改善，对收入和私人消费产生正面影响
2009年开始的经济复苏当中就业市场的恢复非常缓慢，而2011年下半年以来就业市场出现了明显的积极信号。截止到2012年2月初，每周首次申请失业救济金人数已经降低到4年来的最低点（低于2008年3月金融危机爆发前的水平）；2011年9月~2012年1月，私人部门每月新增就业岗位保持在14~26万左右，显著高于2010年每月10万人的涨幅；同期政府部门因为财政困难，相关就业岗位每月减少1.4万~2.7万，但降幅已经显著放缓；每周工人平均工作小时数略有上升，说明企业用工需求较为旺盛，预示着就业市场会持续改善。就业市场的改善将直接带来家庭部门收入增加，从而带动私人消费。
不过，2012年1月美国的失业率仍然高达8.3%，非农部门总就业人数仍然比2008年1月少561万人。按照目前的速度，完全恢复到危机之前的水平大致需要2.5~3年左右的时间，美国就业市场恢复的道路仍然漫长。
欧元区经济形势仍然是美国经济的最大外部风险
2012年欧元区会出现轻度衰退。美国与欧元区的经济联系非常紧密，欧元区是美国20%的货物贸易、30%的服务贸易出口目的地，欧洲经济衰退将直接影响美国的外部需求；欧元区是美国75%的FDI来源地，欧元区经济形势的恶化必然影响对美国的外商直接投资流入；而且，欧元区会通过银行信贷、资产价格等金融渠道影响美国。
进入2012年1季度之后，随着欧元区两轮 LTRO的推出， 欧元区发生大规模金融危机的可能性显著降低，美国经济的外部风险也有所降低。
美国经济复苏仍有软肋
低迷的房地产市场、缓慢的就业复苏速度、财政整顿压力等因素仍然会拖累其经济增长，再加之潜在增长率的下降，2012年美国经济难以再现3%以上的强劲增长势头。
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