2012年上半年中国宏观经济分析与预测(3)

2012年7月7日

5、在供给与总需求下滑的作用下，各类价格指标明显回落，通货膨胀压力得到明显缓解。

CPI同比增速从2011年7月达到高点之后从6.5%逐步回落到2012年4月的3.4%，而PPI从2011年8月达到高点之后从7.3%下滑到2012年4月的-0.7%。同时,表示总供给与总需求状况的核心CPI从2011年6月的1.4%回落到目前的0.9%。

CPI回落的核心原因不仅在于总需求下滑的速度大于总供给下滑的速度，同时也在于世界通货紧缩向中国的传递，即进口价格指数大幅度下滑导致原材料价格和加工工业品价格下滑，进一步导致其他工业品成本回落。这3类价格从2011年7月达到高点，分别从19%、11.8%和5.1%下降到-2.0%、-1.9%、0.6%，下降幅度分别达到21个百分点、13.7个百分点和4.5个百分点。

图10：CPI和PPI同步回落

中国CPI，PPI走势

图11：输入性通缩压力开始显现

中国进口商品价格指数

6、在“限购”和“信贷“为主的房地产政策持续加码作用下，房地产需求大幅度下降，供求关系逆转，房地产价格开始出现松动。

经过两年房地产的调整，2012年房地产开始出现明显松动，其集中体现就是投资、销售、资金来源等参数都出现了大幅度恶化，而供给却保持了高位运行。例如1-4月房地产销售面积同比下降了13.4%，增速比去年同期下降了19.7个百分点，房地产投资增速仅为18.7%，比去年同期下滑了15.9个百分点，而与此同时，房地产竣工面积增速依然高达30.2%。这导致4月全国70个大中城市的房地产价格66%的城市同比下降，61%的城市环比下降。全国住宅价格同比增速从2011年全年5%左右下降到1季度的-10.4%。房地产投资、销售以及土地购买的增速大幅度下滑是导致目前投资、消费以及第三产业增加值增速下降得直接原因之一。

图12：房地产市场供求关系逆转

商品房销售面积增速,商品房本年竣工面积增速

图13：房地产价格出现下滑

全国住宅价格同比增速

7、各类绩效指标出现明显恶化。

1）在增值税、营业税和关税增速回落的主导下，税收收入和财政收入的增速下滑幅度较大。1-4月财政收入增长12.5%，税收同比增长8.1%，比2011年同期分别下降了18.9个百分点和22.4个百分点。这导致各地加强了非税收入的征管力度，2012年1-4月非税收入逆势回升，同比增长53.3%，比去年同期增速提高了13个百分点。

图14：财政和税收增速出现下滑

国家财政收入增速

2）在三资企业和国有企业利润增速下滑的带动下，工业企业利润增速回落明显。三资企业从去年同期的19.9%下降为2012年1-4月的-13.2%，下降幅度达到33.1个百分点，而国有企业利润增速从去年同期的24.6%，下降到2012年1-4月的-9.9%，降幅达到34.5个百分点。这导致整体工业企业利润增速从去年同期的29.7%下降到2012年1-4月的-1.6%，降幅达到31.4个百分点。

图15：工业利润增速出现持续回落

工业企业利润增速

3）工业亏损企业亏损总额明显扩大。从2011年开始，中国开始步入亏损企业亏损额正增长的时期，并持续提升。到2012年1-4月累计增长76.3%，比2011年同期提高了48.5个百分点。

图16：工业亏损企业亏损总额扩大

工业亏损企业亏损总额增速