马士基再次上调运价,BDI延续上升势头

2012年2月18日

一、事件概述
       集装箱海运龙头马士基公司从3月15日起,公司将在远东到美国、加拿大航线上执行最新的集装箱运价。其中,20英尺集装箱运价将分别上调240美元和320美元,40英尺标箱运价将分别上调300美元和400美元,40至45英尺高集装箱也将分别上调340至510美元不等。

二、分析与判断
       马士基此次涨价或将再度产生示范效应马士基最近一次调涨亚欧航线运价后,长荣、达飞、赫伯罗特、东方海外、中远集运、中海集运等中外航运公司更新了亚欧线的运价方案,2012年2至4月上调运费200至750美元/标箱,其中一些航运公司是执行分次上调运价的方案。受此影响,BDI指数迅速触底反弹,截至2月14日,BDI指数收盘报729点,反弹幅度已高达13.45%。我们认为,马士基再次调价,BDI指数有望延续上升势头。

　　航运企业从提高市场占有率回归到利润导向马士基从2011年9月开始推行“天天马士基”,意在利用市场弱势局面和其在亚欧航线上的巨无霸地位抢占亚欧航线市场份额,从而达到行业洗牌的目的。但从去年12月起,BDI指数大幅下滑,累计下跌70%以上,马士基和各大航运联盟已经意识到用“杀价”来争取市场份额无益于整个行业,因此大班轮公司在市场低迷时均采取了相应的战略对策,包括合理配臵航线、降低航速、撤销运力、加大集装箱船拆解力度等,行业基本面的改善对运价上调有一定的支撑作用。

　　2012年底全球闲置集装箱船运力将超过7%,但亚欧线运力过剩难以缓解亚欧线船舶投入过多,且以上万个20英尺箱的大船为主,班轮航线货力严重过剩,船商安排船舶闲置的热潮有望来临。预计2012年底,闲臵运力将超过7%,原有船舶使用率增加3.5%,运费将在2011年均值的基础上增长2%。但考虑到马士基目前仍在亚欧航线实行“天天马士基”计划,且在2011年上半年马士基又订造了10艘1.8万TUE超大集装箱船舶,中海集运也于2011年10月底宣布斥资11.3亿美元购入12艘1万TUE型船。因此,亚欧线运力过剩情况短期内难以缓解。

　　行业反弹与美量化宽松相关,QE3预期增强但影响将削弱过去BDI指数的两次大幅反弹均与美国量化宽松高度相关。(1)2008年9月美联储推出量化宽松政策后,BDI指数从663点一度反弹到4661点,涨幅达到7倍以上;(2)2010年8月,美联储再次抛出量化宽松,BDI指数2个月内就再次从阶段性底部1700点上涨到2995点,反弹幅度达76%以上。根据主要经济体的宏观经济数据和发展趋势,愈加宽松的货币政策可能成为2012年全球经济的主基调。

　　我们认为,QE3的推出预期增强,但对BDI的推动效果可能要弱于前两次。

三、投资建议
      今年将是行业最艰难的时间窗口,也是航运U型反转的关键时间点。考虑到2013年运力过剩状况将有所好转,一旦全球基本面出现改善,板块有望迎来较长时间的反弹行情。重点关注业绩反弹空间较大的中海集运、中国远洋及长航油运。

四、风险提示
      全球经济复苏情况低于预期及大盘系统性风险。