航运业久旱逢甘霖（下）

2013年2月22日

加拿大退休教师与航运业之间的联系似乎八竿子沾不上边，但事实证明他们将拿出数以亿计美元输血航运业，且投资额度可能再次加码。上月，多伦多教师退休计划署（Ontario Teachers’Pension Plan，OTPP）以4.67亿美元收购了世界最大集装箱租赁公司SeaCube的100%股权。

OTPP此番斥资收购并非首次出手航运业，早在2007年计划署就建立了全球集装箱码头公司（Global Container Terminals），公司坐拥四处集装箱码头，分别位于美国和加拿大两国的温哥华、三角洲、纽约以及新泽西。

自从2006年，在英格兰、苏格兰和威尔士拥有21个港口的英国私有化联合港口公司(Associated British Ports)手中33%股权就已经被加拿大另一公共养老基金组织——多伦多城镇退休职工系统（Ontario Municipal Employees’Retirement System，Omers）旗下投资工具Borealis Infrastructure收购。

类似收购案并非英语系国家所独有之现象，韩国军人养老基金就控制着城东造船与海洋工程公司（Sungdong Shipbuilding and Marine Engineering）34%的股权，尽管该项投资不尽如人意，但事件的意义远非投资本身。

面对投资级公司债券短缺以及政府债券吸引力下降的现实，未来养老基金将大有可为，这些相对鲜为人知的投资巨鳄将沿着上述投资轨迹走得更高更远。

法国兴业银行（Societe Generale）结构融资全球主管Matthew Vickerstaff在伦敦表示，30年期限的液化天燃气项目债券对于寻求保值增值资产投资的投资者来说再理想不过了。然而，投资于诸如港口运营商和集装箱租赁商这样的基本建设项目的确能够带来长期稳定可期的回报，但是航运市场的剧烈波动就完全是另一回事。

诺顿罗氏律师事务所(Norton Rose)合伙人Simon Lew在比较OTPP 、Omers的收购案与私募股权交易之后指出，养老基金完全有理由长驱直入，开拓市场，航运市场就是其中之一。

市场关注的是有固定收入流的长期资产且资产有抵押担保，保险公司也不例外。航运类债券首当其冲属于这种资产投资，且银行正在缩减对航运业的贷款，因此航运融资大多取道二级市场。

航运企业贷款期限都在10-12年，由于此类贷款从某种意义上说具有参照伦敦银行同业拆放利率基础上天生具有的固定利率收益，且有船舶等有形资产担保，所以应该视为具有固定回报型投资。

尽管航运业周期性剧烈波动众所周知，但是灵活定价却能从中发挥作用。贷款利率上下浮动可以很好反映买家对贷款违约的风险预知，在此基础上相应地支付成本。

如果养老基金有足够宽广的投资组合，那么养老基金应该对该组合因为单个交易行为失误而导致整个受益人权益受损的风险自然降低到最低限度应对自如。

当然，投资操作上不应孤注一掷。如果是一只拥有1600亿美元的养老基金，那绝对不能和盘托出投资于航运业。然而，从多元化投资的角度看，要想资金有相当回报，航运业应该成为考虑对象之一，因为近来养老基金投资于航运业的利息回报正与日俱增。由此看来，养老基金在航运业大有可为，航运业也应有了养老基金的加入而信心倍增。