汇锝利：沿海煤炭运价衍生品周述（2月20日）

2013年2月21日

煤炭运价现货、远期均有下跌空间

现货市场回顾与展望

截至2月20日，CBCFI综合指数报于644.43点，较两周前下降27.61点，下滑速率有所放缓。其中，秦沪线运价指数本期报于25.5元/吨，较两周前下降1.6元/吨，降幅5.9%。秦广线运价指数报于34.1元/吨，下降1元/吨。

两周来，沿海煤炭运输市场受春节假期影响，来往船只明显减少，运价继续向下运行。展望后市，春节因素还未完全消除，电厂库存依然在相对高位运行，外煤冲击继续存在等因素，至少在2月底之前沿海煤炭运输市场维持弱势格局是大概率事件，继续维持我们前期判断。真正企稳回升阶段将在3月份，此时，沿海工工厂复工度基本已经达到节前水平，伴随产量的快速回升，工业用电量将会进入一个小高峰。

第一，从近期秦皇岛港情况看，自春节以来煤炭库存始终保持在720万吨以上的水平，到港船舶100艘左右，下锚船只则在50-60艘徘徊。而下游电厂库存则依然保持较高水平，来自秦皇岛煤炭网的数据显示，六大电厂日耗煤数量仍然处于低位，截至2月20日，沿海六大电厂存煤合计为1698万吨，日耗为41.8万吨，存煤可用天数达40天，市场需求没有任何起色。目前的低耗量、高库存必将延长未来电厂去库存的时间，推迟煤炭运价回升点。

第二，未来全国天气变化不利于煤炭需求量的增长，在天气回升而沿海工厂开工间歇期，预计煤炭运价将继续保持低位态势。下旬，江淮、江南、华南及贵州东部等地阴雨天气较多，大部地区降水量有5－15毫米。下旬，内蒙古东北部、东北地区北部平均气温较常年同期偏低1℃左右，全国大部分地区气温比常年同期偏高1－3℃。不过，在22-24日，华北、长江中下游等地将出现雾霾天气。26-27日，华北等地的部分地区还将有雾霾天气。雾霾严重的话，有可能造成秦皇岛港封港的可能，这是一个不确定的因素，但影响有限。

第三，从煤炭价格上考虑，目前的内外煤差虽然呈现出逐步缩小的趋势，但由于电煤双方仍然存在相互拉锯的情况，导致目前国内煤价较外煤依然有着不小的差距。随着美日等国的货币宽松政策的持续，预计人民币将继续保持坚挺态势以及我国能源战略倾向，我国对于外贸煤的需求在本年度可能创出新高。不过，越南海关总局1月14日称，国家应研究上调煤炭出口税以增加财政收入。为缓解越煤炭矿产工业集团的困难，自2012年10月11日起，越南财政部决定把煤炭的出口税从20%下调至10%。其表示如果中国企业未来煤炭进口量还保持如此高速，相信内外贸煤价差还将加速收窄。

第四，从沿海干散货运力运力来看，截至2012年底，从事国内沿海运输的万吨以上干散货船共计1618艘/4940万载重吨，运力规模比2011年底增长15.2%，增幅较2011年的24.2%有较大幅度的下降，运力过快增长的势头已有所遏制。

我们认为，短期看沿海煤炭运输市场将继续保持目前的状况，运价在2月底前不太会有好转的迹象。进入3月份后将有所起色，但难言趋势性好转。长期看，随着运力的缩减将从根本上改变目前运价水平。

远期合约技术面回顾与展望

秦沪线1303合约年前的小幅反弹之后2月20日再次大跌，跌穿前期低点。走势符合之前预判，整体趋势仍然较弱，预计短期还有下跌空间。现货指数上春节前后连续大跌也符合我们之前判断，短期还有小幅下跌空间，这一情况可能持续到3月份，预计3月份出现一定程度反弹，28以下不宜过分看空。短期仍有下跌空间继续持有空单，跌至2800以下可考虑逐渐平仓空单。

广线1303经过前期的连续小幅反弹之后昨天大跌再次创出新低，走势也符合之前预判，整个趋势仍然向下，短期仍有下跌空间。现货指数走势也符合我们之前下跌判断，春节前后继续下跌，预计这一情况将持续到3月份，3月份会有一定程度反弹，35-36以下不宜过分看空。短期仍有下跌空间继续持有空单，跌至3500以下可考虑逐渐平仓空单。