汇锝利：沿海煤炭运价衍生品周述（1月10日当周）

2013年1月28日

煤炭运价远期合约近期继续反弹

现货市场回顾与展望

本周，沿海煤炭运输市场较前期表现又有所改观，但未来的持续性与进一步改观的力度稍显不足。截至1月9日，CBCFI的综合指数报收于676.55点，较上期上涨6点，各分航线运价普遍有所上扬。其中，秦沪线运价指数本期报于27.1元/吨，较上期涨0.5元/吨，秦广线运价指数收于34.8元/吨，较上期微涨0.1元/吨。

未来一段时间，我们认为沿海煤炭运价短期在目前的价位上继续向上的可能性较大，理由如下。

第一，未来10天，影响我国的冷空气活动势力较前期有所减弱，全国大部分地区的气温呈逐步回升趋势，目前全国大部地区气温偏低的幅度将逐渐减小。可以说，未来天气与现在基本持平，进一步推动电力消耗量的动能已显不足，但也不会对运价产生较大的负面影响。

第二，随着，中国春节的日益临近，加之最近一段时间由于天气转凉，日耗量上升，电厂库存开始下降，电厂未来一段时间有补库存的需求，沿海煤炭运价整体回暖将会持续一段时间。我们认为，至少在春节前，沿海电厂都有一定的煤运需求。在这段时间，沿海煤炭运价走势还将有上涨空间，但由于此波是节前电厂抢拉补库存，非整个社会耗煤量的实质性变化，因此，节后沿海煤炭运价能否延续当前的走势到时还要观察。

第三，当前沿海煤炭运输市场基本面整体依然不容乐观，虽然近期沿海六大电厂发电量明显提高，日耗煤量也在不断攀升，但其后劲能否延续是最大的问题。从最近秦皇岛煤炭库存量来看，最近几天库存又有所上升，表明沿海煤炭需求增速已在放缓。短时间内，这对于沿海运价来说，影响不明显，运价在一定的惯性下还有一定的支撑；但一段时间后，如果需求增速不能延续增长，秦皇岛库存必将持续增加，运价的增长势头就将受到挑战。

第四，截至1月4日当周，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格报收94.16美元/吨，环比上周上涨1.91美元/吨，涨幅为2.07%；南非理查德港动力煤价格指数报收88.66美元/吨，环比上周下跌1.84美元/吨，跌幅为2.03%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数报收87.10美元/吨，环比上周下跌2.40美元/吨，跌幅为2.68%。当前，国际煤炭价格进步上涨的空间依然存在，但空间不大。而我国煤炭近期由于多项安全生产事故的爆发以及春节和3月份两会的召开，已经开始限产，故价格未来一段时间不太可能有大的下降空间。照此推算，我们未来一段时间内外贸煤价差变化不会太大。

综合来看，在春节之前沿海煤炭运价将会在目前的高点上继续运行，不排除近期依然有继续大幅上扬的可能。如果运价要继续发力上冲或大幅攀升则还要额外利好因素的配合才行，不过，总体我们对于今年运价的走势保持谨慎乐观。

远期合约技术面回顾与展望

秦沪线1303合约经过两天的调整之后继续上扬，整个上升趋势已经形成，这印证了我们之前判断。现货价格经过上周小幅回落本周加速反弹，这也与我们之前判断元旦之后将延续反弹一致，对于3月份秦沪煤炭运价我们仍然维持谨慎乐观态度。整个走势运行在反弹周期中，多头趋势已形成，继续持有多单。

秦广1303近期继续反弹，但力度弱于秦沪03合约，多头趋势已经逐渐形成，维持我们之前判断。现货上秦广继续小幅反弹但力度弱于秦沪，但底部向上趋势仍然持续，对于3月秦广煤炭运价仍然持谨慎乐观态度。整个走势运行在反弹周期中，多头趋势已逐渐形成，继续持有多单。