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集装箱船运巨头东方海外与东方海皇年中业绩比较
2012年12月7日
在2012年的中期，有必要重新审视东方海外和东方海皇中期财务业绩的差异，并同时与马士基的业绩作比较。不得不说，马士基的报表看上去比人们想象中的要好一些。
回顾2011年的成果并比较他们的历史绩效就可以发现，东方海皇（NOL）旗下的美国总统轮船公司（APL）的单位标准集装箱息税前利润显示出更大的波动性（高者更高、低者更低），并且长期平均水平较低；而东方海外国际（OOCL）的集装箱航运和物流经营公司东方海外货柜航运公司（OOCL）以美元计价的单位标准集装箱息税前利润是最高的。
东方海外货柜航运公司在超过15年的时间里，它所创造的单位标准集装箱息税前利润比东方海皇约多60％。当2012年上半年最新的单位标准集装箱息税前利润分析出来时，人们会非常有趣地看到两者之间的这种差异更加明显了。
美国总统轮船公司将2012上半年的结果包括在内，算出的单位标准集装箱息税前利润平均值为负30美元。与此相比，东方海外货柜航运公司创造了约平均每标准集装箱50美元的息税前利润。2009年和2011年业绩的大幅波动给美国总统轮船公司增加了税务负担，从而在很大程度上导致了较差的业绩。
马士基航运公司的业绩显示2012年第二季度其盈利能力大幅回升，但即使只作为一个局部比较，这些也仍然不能使马士基实现盈余。这主要是因为2012年第一季度的亏损近6亿美元，业绩实在是太差了。
但是，如果将数据进行调整，将来自AP穆勒码头公司(APM T)的约40％的息税前利润包括在内，即把APMŢ运营自己船舶的盈利收入算在内，就可以得到马士基2012上半年盈亏平衡的结果。
然后，如果把从2010上半年到2012上半年期间的单位标准集装箱平均息税前利润作比较的话，就会发现东方海外货柜航运公司以单位标准集装箱90美元的息税前利润位于首位。调整之后马士基的利润约80美元/标准集装箱（未经调整的利润约60美元/标准集装箱），而东方海皇的单位标准集装箱息税前利润上升为负10美元/标准集装箱。
2012年第2季度，美国总统轮船公司公布的核心业务息税前利润为700万美元，虽然去除利息开销以及结构性税收（东方海皇在亏损的情况下仍需纳税的）后其核心底线仍为负值，但它有资格宣称在一定程度上成功实现了盈利。
事实上，东方海皇的主要亏损额（NRI之前）为5700万美元，而股东总的亏损为1.18亿美元。
当然，所有的分析人士都已知道，美国总统轮船公司在2012年上半年的表现将逊于东方海外货柜航运公司，所以当该公司的股价真正下跌时，人们并不感到吃惊。不过总觉得需要挖掘更多的信息。
根据过去的经验，东方海皇披露的信息有时不易理解。从表面上看，一切似乎都不错，但了解该公司幕后的财务安排，却像猜黑匣子一样困难。
2012年第二季度的冲销账目以及低透明度再次证明了这种情况。东方海皇谈到将重点关注节约5亿美元的成本这一崇高目标，但一些分析人士和投资者已经学会反向思维。我们关心的是底线和关键指标。
在2012年第二季度，东方海皇谈到的业绩一次性需要1.12亿美元的费用，这些费用主要来源于“曾经出售五艘过时的船舶而产生的8200万美元减值亏损，以及持有的待售资产”，其中可能包括5艘过时的巴拿马型船舶。
卖给戴安娜航运的容量为4,750标准集装箱的船或许会以较低的价格出售，但却可以以更高的租费出租。这意味着，东方海皇没有必要把这些船只转入市场。这是否意味着在2012年上半年已售出或待售的八艘船中，每艘都会给公司造成约1000万美元的资产减值？
这些1995年至1996年建造的船舶共售出约3000万美元（6,315美元/标准集装箱），但如果我们使用直线折旧法追溯其隐含的账面价值，就可能意味着这些船舶在购买时价值约19,000美元/标准集装箱，有25年的使用寿命。
当然，如果在没有租船合同时出售，就会达成3000万美元的低销售价格。
租船费24个月来都固定在24,750美元/天的水平，租期在12个月以上。目前市场上的这些船只的租费接近11,000美元/天。虽然我不明白其中的逻辑，但我不是说，东方海皇与戴安娜航运不会以这样的价格交易。我只是说，如果东方海皇也仍在做与戴安娜航运一样的交易，我不明白为何东方海皇有这么多的亏损。
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